中国金融改革次序中的矛盾
中国的金融制度改革最近又引起热议。思考中国金融改革的未来，主要涉及由内到外五个方面，即解决大而不倒的银行带来的潜在系统性风险、汇率改革、利率市场化、资本账户的开放和人民币的进一步国际化。
由于上述五者之间有必然的联系，选择正确的改革次序是增加金融稳定、提高效率的出发点。我认为，最佳的改革顺序首先是进行国内的金融改革，其中包括解决银行的内部治理与外部监管的问题，然后推动汇率和利率的改革。而相对要推迟的应该是资本账户进一步开放和人民币国际化。
另外，要让金融改革达到预期效果，还需要某些非金融领域的配套改革。其中最重要的是国有企业的进一步改革及资源价格的改革。由于这些改革不在央行及其它金融监管机构的传统权限之内，所以改革的配套需要在更高的政府层面实现。
但是，当前可以看到一个令人担心的趋势，即非经济因素正在改变由内到外的改革顺序，使得最佳的改革顺序与实际的改革顺序产生矛盾。目前中国金融改革实际步骤首先着手于推动最外部的人民币国际化，以及加大幅度放开对资本账户的限制。此外，利率和汇率市场化则常有拖延，银行的内部治理，特别是解决大而不倒的银行带来的潜在系统性风险则基本没有被提上改革日程。
改革大而不倒的商业银行是当务之急
中国金融改革首先应改革大而不倒的商业银行，其过大已带来了效率损失和不必要的系统风险。一个银行从很低的起点开始扩大规模，有“规模经济”的益处，但当其规模超出了“最佳规模”后，反而会使效率下降、成本上升。更可怕的是，银行一旦超大，就会给社会带来系统性风险。规模适中的银行，看准了风险，经营好，赚来的利润是自己的;若看错了风险，经营不好，亏损了也是由自己负责。但规模超大的银行情况很不一样：看准了风险赚来的利润是自己的，但若看错了风险造成巨大亏损时，国家与社会则不敢不买单。所有的银行都会说自己重视风险控制，但这种本质上的不对称造成了大银行对风险重视程度欠低，也进一步显示了超大银行构成的潜在系统性风险。
与此同时，超大银行还会造成银行业务缺乏竞争，使很多银行服务的收费成本高于国际惯例。虽然超大银行本身拿到了垄断利润，但居民与企业却需承受额外负担，从整个社会来看是弊大于利。目前国有银行在贷款方面偏向国有企业的现状，使得国有金融企业的治理问题更加雪上加霜。在这样的背景下，一旦放开资本账户，允许海外资金进入，就容易造成储蓄资本快速流进流出，从而造成金融危机。可见，我们不能总依赖资本管制这棵临时性的救命稻草，而应从实际着手处理商业银行潜在的系统风险。
