美国金融核心竞争力的五大支柱
以纽约为代表的全球金融中心地位是构建美国金融核心竞争力的基石
第一次工业革命后，英国成为当时世界经济最强的国家，伦敦凭借其强大的经济实力、稳定的金融环境和良好的地理位置成为国际金融中心。然而，两次世界大战迅速改变了世界金融格局。一战期间，伦敦交易所宣布暂停交易，身为美国第一大金融中心的纽约迎来了自己的第一次大牛市。此时纽交所已成立100周年，纽约的股权市场规模迅速扩大，具备充足的资本供应量和市场容量，全世界的交易都从伦敦转移到华尔街。美国作为中立国积极发展本国经济，世界经济中心开始向美国转移，纽约抓住机遇，积累金融资源，向国外输出资本，并逐步成长为与伦敦同样重要的世界金融中心。二战后，美国再次凭借优越的地理位置、科技优势和经济实力成为世界经济头号强国，构建了以美元为中心的“布雷顿森林体系”，美元顺势取代英镑成为全球第一的国际货币，而纽约也成功取代伦敦成为世界最重要的金融中心。至此，美国在世界金融业的霸权已初现端倪。尽管此后伦敦通过大力发展“欧洲美元”及相关金融创新，重新获得了金融业的世界影响力，但纽约在世界金融中心排名中依然略胜一筹，再加上芝加哥等区域性金融中心，共同推动了美国金融业影响力的提升。
具有重要影响力的国际金融治理框架是维持美国金融核心竞争力的重要基础
美国的金融霸权与其在国际经济政治舞台的活跃度密切相关，目前的国际金融秩序可以说是在美国和欧洲等主要发达国家控制下的金融秩序，特别是美国在国际货币基金组织（IMF）、世界银行等重要的国际组织中拥有的占主导权的影响力，反过来又为美国金融业的强大提供了强有力的支撑。
美国的国际信用评级体系对现有的国际金融秩序同样有着巨大的影响。信用评级是金融体系中十分特殊的中介服务行业，是维护一国金融主权的重要力量。信用评级是由专业的评级机构对特定的有价证券的信用风险进行评估，或对发行相关有价证券的企业、机构以及其他实体的资信状况、偿付能力进行评估，并确定其信用等级的行为，是资本市场最为重要的征信服务之一。1975 年，美国证监会批准标准普尔公司（Standard & Poor’s，S&P ）、穆迪公司（Moody’s）和惠誉（Fitch）三家信用评级机构作为首批“国家认可的统计评级组织”，以便对债券市场进行有效监管。这一做法导致美国信用评级机构业务向全球范围扩张，并逐渐垄断美国乃至全球的信用评级业（白钦先、黄鑫：《美元霸权和信用评级垄断支撑美国霸权》，《高校理论战线》，2010年第12期）。美国三大机构高度垄断世界评级市场，实际上是将美国的国家意志和相关法律法规认可、指定、标准延伸到世界各主权国家。本次次贷危机发生前，美国国债及大量的证券化产品依然维持了很高的评级，扭曲了许多国家的投资判断，使得美国可以轻松获取信用资源和相关利益。
美元的国际储备货币地位是实现美国金融核心竞争力的支柱
首先，美元在世界经济活动中充当了重要的计价货币职能。在国际贸易市场上，美元于1973年开始成为石油的计价货币，此后铁矿石、有色金属、农产品等重要的大宗商品都是开始以美元计价；在国际金融市场上，大多数金融产品特别是衍生金融工具也是以美元来计价的。全球最早的金融衍生品是美国芝加哥谷物交易所推出的“期货合约”，产生于1865年，此后美国一直作为金融创新的“领头羊”，推动着全球金融创新的发展，而美元也成为其计价货币。此外，美元还在外汇市场上发挥着“锚货币”的职能。
其次，美元作为国际货币发挥了重要的支付职能。国际性贸易及跨国公司的发展使得美元作为国际流动资金和全球支付性手段的地位持续巩固，世界贸易中用美元结算的比重远高于其他货币，欧元的计价结算基本上只局限于欧元区之内。1980年国际贸易结算中使用美元的比重为56%，德国马克占14%，日元占2%，法郎、英镑、里拉和荷兰盾四种货币合计占17%；欧盟成立后，美国的国际贸易只占全球的16%，而美元的国际结算仍然占全球总量的53%（尹应凯、崔茂中：《美元霸权: 生存基础, 生存影响与生存冲突》，《国际金融研究》，2009年第12期）。
最后，美元的国际货币职能也体现在储藏手段方面。美元作为外汇储备货币占国际储备货币的比重从上世纪70年代中期的80%左右持续下降到80年代的50%，此后又开始缓慢回升。进入21世纪，美元占国际储备货币的比重一直维持在60%以上。
强大的创新能力是维持美国金融核心竞争力的发动机
首先，美国拥有世界最发达和最先进的交易平台，为产品创新提供了较好的环境。美国拥有世界上最发达和先进的证券市场，纽约证券交易所经过200多年的发展已成为世界上最大的证券交易所，在美国经济的腾飞中扮演了重要的角色。纽约证券交易所成立后，美国又发展出了世界规模的金融衍生品市场。
2006年，芝加哥商品交易所和芝加哥商业交易所合并成新的芝加哥商业交易所（CME），市值超过纽约证券交易所。此后，基于汇率、利率、股票等基础资产的金融衍生品相继推出，成为美国金融业不断发展的重要推动力。
其次，美国高科技产业迅速发展对融资结构形成新的刺激，催生了金融创新的需求。上世纪90年代，美国的电脑、通讯、电子、生物、医药等高新技术之所以能够取得长足发展并引领美国步入新经济时代，与从1995年到2000年短短几年间，美国先后有3000多家高科技公司通过IPO上市募集资金，获得创新助力息息相关。新技术的发展也为金融资本提供了高回报的投资机会。随着金融危机后美国经济的“再工业化”，碳汇技术、核能运用、新能源技术、节能环保技术和生物科技等高新技术产业成为经济关注的重点。技术创新为美国直接融资市场中的风险资本提供了大量的投资机会，为美国金融业带来了新的机遇和活力。
最后，美国先进的电子信息技术为金融创新的发展提供了技术支持。以期货市场为例，20世纪80年代以来，电子信息技术被引入美国期货市场，在电子化交易、量化技术应用的推动下，美国期货市场的运行速度和运行效率显著提升，成交量快速增长。此外，依托于电子信息技术的量化技术还被广泛运用于资产管理和风险管理领域，投资经理利用各种创新金融量化工具进行投资管理和风险控制。
作为金融衍生产品的发源地及主要创新领导者，美国金融衍生品市场在全球金融衍生产品市场中占有绝对主导地位，在规模和交易品种上几乎垄断了整个国际金融衍生产品市场，对美国金融市场的发展起到了不可或缺的积极推动作用。
灵活调整的金融体制是强化美国金融核心竞争力的稳定器
美国一直被视为世界上金融市场最发达、金融创新最活跃的国家，其金融监管制度也较为完备，金融的发展创新与监管的完善健全成螺旋式上升，共生共荣。美国金融监管体系保有较高的灵活性，并且可以较快应对市场的变化和需求，从而保证美国金融业的良性健康发展。同时，美国作为世界金融大国，在国际金融规范与监管规则的创立方面引领了世界潮流。
本次金融危机后，美国政府对金融监管提出了新的目标与改革方向，其监管范畴进一步扩大。随后，英国、德国、欧盟等国家（地区）均对原有金融监管体系进行全面改革。其中，针对具有系统重要性的综合化金融机构的监管改革都是各国的重点，整体上反映了未来一段时期全球金融监管发展的主要趋势。
根据金融监管改革的目标，美国的金融监管改革将覆盖系统性风险控制、微观的投资者保护、监管漏洞的填补以及国际间的监管合作等多个方面。尽管目前美国金融改革还在推进过程中，但是其金融监管制度的灵活调整已在事实上产生了广泛的国际影响。
（作者为国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员）
（注：中国银行股份有限公司国际金融研究所研究员王志峰，中央财经大学金融学院硕士研究生周冠南对本文亦有贡献）
