3.6.资本市场将是支撑国企改革重要力量
通过资本市场，发展股权直接融资是此轮国企改革的重点推进方向，多省都给出了国企证券化率的具体目标，我们预计在数量化管理的当下，此证券化目标对于投资者选择国企投资标的具有相当大的参考意义。
资本市场将是支撑国企改革重要力量。虽然国企的融资状态和条件较优，自08年以来，国企负债率持续上升，但我们认为这不能在未来持续，12年国企负债率仅较11年微升0.15个百分点。此外，负债率的上升推高了国企的财务成本，使得国企盈利承压，而通过资本市场的发展，提高国企的证券化率，提高国企市值管理的水平，一方面可以改善国企的财务结构；另一方面，提高的国企市值，也为将来的国资划拨社保打下基础。
图4 08年后国企负债率上升明显（亿元，右轴：1）
数据来源：国泰君安证券研究
历史上看，从1978年至2012年的三个阶段国企改革，资本市场都发挥了重要的作用。1993-2003年第二次国企改革时，为了解决国有企业历史遗留的过度负债和资产损失问题，仅靠银行的间接融资已经难以满足其巨大的资金需求，只能过去发展资本市场使用直接融资的方法。2004-2012年第三次国企改革时，国企改革和资本市场的改革同步进行。股权分置改革基本完成后，资本市场逐步恢复活力，改善了国企的融资环境，对国有经济的战略性结构调整产生了积极影响。
