古典经济学家亚当·斯密曾曰，土地是财富之母，劳动乃财富之父。人类的经济活动证明，实体经济不仅是一个国家经济发展的基础，而且还是人类社会赖以进步的财富源泉。与此相反，虚拟经济不创造任何社会财富，只是以资本化定价方式标价并交易财富，主要包括金融业、房地产业、体育经济、博彩业和收藏业等。实体经济和虚拟经济共融于社会资金循环体系之中，本质上都指特定经济体既定时间内经济活动的货币核算过程。
社会资金循环受阻使得宏观经济管理面临挑战
国民经济核算可简化为两大部门，即资金盈余和资金赤字部门，简言之实体和金融，它犹如一架飞机的两个机翼，跛足的飞行必然导致机毁人亡。后金融危机时代，我国经济运行低迷，产能过剩，市场需求疲软，经济结构性矛盾突出，实体经济投资回报率较低，企业深陷流动性陷阱，造成资本缩水与资产泡沫并存，货币超发与企业效益下滑交织，金融发展与全社会投资效率脱节。
从本质上来讲，社会资金循环属于政府宏观调控范围，涉及到一个国家社会经济结构、价值文化选择、社会财富累积与保护等诸多方面，折射出了经济社会运行中各种相关的深层次矛盾。社会资金循环受阻，资金脱实入虚，宏观经济管理面临现实挑战。具体而言，社会资金中的“热钱”作为“逃避资本”，刻意追求高回报，短期性、虚拟性与投机性特征明显。资本逐利引发游资泛滥，股市低迷导致房市泡沫，汇市动荡助推财富转移。面对社会资金循环由实入虚，大量热钱涌入金融市场，通货膨胀预期增加，本币贬值压力加大，资产泡沫累积，监管转型与创新刻不容缓。
据不完全统计，2016年10月末我国社会融资规模存量为152.41万亿元，同比增长12.7%。其中，人民币贷款余额为103.35万亿元，同比增长13.5%。2016年上半年全国新发涉嫌非法集资案件2889起，涉案金额1581亿元，参与集资人数约87.7万人。如何破解社会资金循环受阻、社会资金流动性泛滥与钱荒长期并存，如何通过科技进步振兴传统产业，真正把企业培育成全社会财富的源泉，迫切需要适时弥补理论与政策研究的不足，为经济和社会发展提供强有力的政策支持。
社会资金脱虚入实面临的主要障碍
个别扭曲的政府行为难以矫正。一是政府投资挤出民间投资，17万亿元的地方政府债务备受质疑，政府投资的巨额缺口，倒逼社会游资与地方政府项目相融合，财政金融风险进一步累积；二是民间企业投资需求受到压抑，财政扩张推升基建投资，预算外资金不断膨胀；主权基金不尽如人意的投资业绩，凸显政府投资与民间投资的巨大差异；三是货币政策表面稳健，实则偏松，流动性风险累积，挤压实体经济，社会资本流动出现偏差；四是政府管制过多，监管寻租，企业依赖高利贷存活，非法集资猖獗。
金融市场风险持续累积。一是资产价格严重偏离价值，股票市场让一些投资者的损失惨重，高利贷新面目五花八门，人民币汇率贬值，资本出现外逃迹象；二是金融资源错配，机构逐利，目标异化，企业融资成本居高不下；三是金融资产结构畸形，供给脱离需求，产品创新乏力；四是交易潜规则盛行，实体经济的发展难以从银行体系和资本市场获取持续资金支持；五是金融商品价格虚高，资本道德缺失，金融投资者和金融消费者合法权益受损。
实体经济低迷。一是少数企业契约精神丧失，国企父爱主义依旧，民企投机盛行，企业“败血症”频发；二是产业政策不合理，制造业过剩，企业利润下滑，投资能力减弱，资产扩张、资产并购、资产证券化等金融行为盛行；三是企业产品库存较大，内需不足，出口滑坡，人口红利丧失，实体经济发展空间萎缩；四是实体经济科技创新乏力，传统工业化模式过时，企业原创性研发存在短板，企业发展内生动力不足；五是实体经济缺乏金融支持，全社会资金体外循环，银行贷款条件苛刻，信用担保增信成本加大，企业经营风险与银行信贷风险相互传染。
居民金融资产选择行为扭曲。一是预期收入下降，消费动力不足，房产投资过大，加剧实体经济产能过剩；二是居民储蓄转化为有效投资的能力较弱，高储蓄率弥补社会保障短板，穷人存钱，富人贷款，“二八”现象依旧；三是居民投资盲目性较强，非法集资典型案例中，大多数受害人基本上是个人投资者，各类理财产品眼花缭乱，金融消费者深受其害；四是居民现实收入饱受通胀侵蚀，购买力下降，低工资、低福利，未来收入不确定性，生活压力逐步上升，生活成本不断加大，倒逼理财行为缺乏理性。
经济全球化发生逆转。一是国际贸易融资套利猖獗，跨境资金流动异常，技术与贸易封锁加剧，实体经济屡遭重创；二是资本管制过度，抑制投资需求，加剧汇率波动，助长外汇投机，国际金融博弈升级；三是国际经济失衡，国际游资猖獗，国际竞争力双向挤压，实体经济难以对外扩张。
促进社会资金良性循环的相关政策建议
资本追逐利润，企业创造财富。企业重效率，政府讲公平，银行守信用，社会树诚信，资本靠道德，财富需理性。有效促进社会资金良性循环，可以借鉴的政策建议包括以下几个方面。
一是摒弃货币幻觉，回归稳健财政。健全市场交易，放松政府管制，完善国家治理体系，以强大的国家财政力量，作为搞活金融的后备基础。二是保护金融投资者的合法权益。规范上市公司再融资行为，严惩内幕交易和市场操纵。强化资本市场监管升级，取消房地产预售制度，减少监管盲区和套利空间，严厉打击各种形式的非法集资活动。三是激发市场主体创新活力。降低企业杠杆率，优化顶层设计，加速“去产能”进程，加快产业转型升级，增加服务供给，不断提高企业持续经营能力和抗风险能力。四是构建金融消费者保护机制。凝聚金融监管智慧，围绕居民家庭财产权保护，以居民个人价值实现为中心，动员社会各种力量，不断完善金融消费者机构保护、市场保护、法律保护和自我保护机制。五是以有效的制度移植推动企业国际化经营。审慎推进资本和金融账户开放，放松资本管制，增强汇率弹性，促进贸易投资便利化，适时开通托宾税。六是严厉打击各种金融违法犯罪行为。扶持和引导企业向实业方向纵深发展，健全信用管理制度，规范民间借贷法律法规，严厉打击各种扰乱金融市场秩序的违法犯罪行为。
（作者分别为对外经济贸易大学金融学院教授；对外经济贸易大学公共政策研究所助理研究员）
【注：文中相关数据来自中国人民银行调查统计司官方网站】
责编/张寒 美编/于珊
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