快递公司“水分”测算
中国快递业在工资和福利这块肯定要有所改善，对劳动密集型企业，这点非常关键，会影响其利润。一般快递公司招聘快递员少有“五险一金”的保障，就连顺丰也没有。
3月3日，顺丰控股收盘报于 62.6元，下跌7.82%，换手率21.66%。
与此同时，A股上市的圆通速递、申通快递、韵达股份等快递公司的股价也纷纷下跌。
在连续创新高之后，快递业的上市公司终于开始价值回估之路。
现在的问题，这些快递公司的市值起伏很大，其真实市值，应该在多少会比较合理？
劳动密集的估值
我们先来看看这些快递企业的2016年财报及业绩预报。
2016年度，顺丰营业利润36.93亿元，归属净利润为41.80亿元；申通净利润为12.62亿元，韵达净利润11.75亿元，申通为13.5亿元至14.5亿元。
追溯此前的借壳方案，顺丰承诺2016年、2017年、2018年的业绩分别是21.8亿元、28亿元、34.8亿元；申通快递的承诺业绩为11.7亿元、14亿元和16亿元；韵达股份的业绩承诺为11.3亿元、13.6亿元及15.6亿元（扣非后）；圆通速递承诺11亿元、13.3亿元、15.5亿元。
目前看来，这四家快递龙头全部超额兑现了其第一年的承诺，顺丰的净利润更是高居榜首。
根据公告，中国快递业“借壳天团”上市前，申通预估值为169亿，圆通175亿元，韵达180亿，顺丰448亿元，而截至3月2日，申通总市值433亿，圆通754亿，韵达478亿，顺丰2841亿，市值均已翻倍，而顺丰的市值更是翻了6.34倍。
中国快递物流咨询网首席咨询师徐勇表示，顺丰的估值主要是由于顺丰旗下的快递业务属自营业务，上市资产包含其总体资产，而申通、圆通和韵达采取加盟形式，上市资产中只有总部和转运中心。
在快递行业，顺丰速运是有名的“重资产”。根据业绩快报，顺丰2016年总资产441亿，2015年347亿，由于顺丰控股重金打造物流配送体系，在仓储配送业务、生鲜冷链物流以及重货运输业务和金融增值业务上都有布局，所以资产颇重。
而相比之下，韵达2016年总资产不过68亿，申通快递82亿元（圆通速递2016年数据未出，其2015年总资产规模61.8亿元）。
此外，据3月2日的Wind终端数据显示，市盈率方面，顺丰控股目前达68倍，圆通76.5倍，韵达40.6，申通34.3，中通34.1，而国际四大巨头中的联邦快递也不过28.4，UPS为27.1。
而据媒体报道，同为劳动密集型企业的美团外卖今年1月下旬最后一轮估值是60亿美元，百度外卖2016年7月时估值达到24亿美元，投资方为百度和其他投资机构。
徐勇表示，与UPS和联邦快递相比，国内的民营快递公司还有差距，股价形成原因复杂，不能完全作为其实力的表现，长期来看应该都会回归正常值。资本市场股价会有波动是正常的，但他看好顺丰的发展。
一名财务分析人员告诉《国际金融报》记者，顺丰控股的盘子小，如果想维持这样的市值还是很容易的。
对于外卖和快递的估值，中国物流学会特约研究员杨达卿表示，“快递与外卖服务有很大差异性，外卖公司目前局限于送餐服务，市场容量比快递要小。但外卖如能综合到家、到门服务，服务链向上下游延伸，市场容量能够扩展。”
模式不定和估值泡沫
从估值上来看，相比同行的联邦快递等国际巨头，目前国内快递公司估值已有泡沫之嫌。
那么，相比国际快递业巨头，国内快递公司的运作模式又有何独特之处？它们之中，谁的运作模式更具有优势？
据悉，国内快递公司一般采取直营、加盟、联合三种模式，也有某些公司是“部分自营+部分加盟+局部地区联合互派”的形态，没有定数。
目前除顺丰和邮政EMS等少数公司是直营外，其余大部分民营快递企业均采用加盟模式。
直营就是由公司总部直接经营、投资、管理各个网店，有利于发挥整体优势，执行于同一个标准，赢得客户口碑。
