各位朋友上午好！今天请我来做私募法律健康指数发布会的致词，我想是可能是因为我对私募的研究较早，我最早发布的一份私募基金报告是在2002年，现在有很久没有对此研究了。今天我就表达一下我个人的三个观点。
我的第一个观点就是我们如何认识当前大资管时代，当前的时代是不是最坏的时代。最近有一个报告，题目就是“资产管理与财富管理，最好的时代与最坏的时代”。2012年-2016年，中国资管市场度过了黄金的几年，资产规模的复合年增长率高达42%，其中银行的理财增长得更快，高达75%。去年大资管的业务紧急刹车，年增长收入下滑到8%以内。所以，对很多理财机构，特别是银行来说，似乎进入一个最坏的时代。但其实，我并不认为现在是最坏的时代。按照增长收入跌的角度来看，似乎是最坏的时代，但我并不这样认为，为什么？因为过去五年的超常规发展本身就是非正常发展，监管套路式的增长，对宏观经济的稳定埋下了很大的不稳定因素，现在风险要逐渐地暴露，这里面简单讲是资管，大家在座都知道影子银行、P2P等等，最近网上各种各样的消息又在不停的传出来。从过去看今天不正常，但从未来看，今后中国的资管市场是非常广阔的，需求非常强劲。2017年，中国个人财富总量达115万亿人民币，大资管整顿三年以后，2021年将达到158万亿。据海外有关权威机构的评估，我国的招商银行(28.800,-0.41,-1.40%)、工商银行(5.760,-0.02,-0.35%)、中国银行(3.820,0.00,0.00%)已经进入了全球银行前25强。另外，从老百姓的资金需求来看，从我们的理财结构、理财产品供给机构都是可以的；从政策供给角度来看，随着资本进一步开放加快，资产管理方面的业务空间会越来越大。因此，我想说的当前的时代并不是最坏的时代，是趋于健康发展的时代，这是我想讲的第一个观点。
我的第二个观点，我今天想对大多数的银行、证券、保险、基金，资管的中介机构机构，包括会计师事务所、律师事务所，以及其他企业界的单位重申一下我在2017年中国私募基金大会上讲过的一个观点，即大资管市场的本质是什么？是信托。我们在2001年制定了《信托法》，整个社会就认为《信托法》就是规范信托投资公司的，其实并不是。我个人自始至终理解《信托法》不只是规范信托公司的。
昨天我查了一下，我们现在已经有规范私募投资基金的相关法律法规，但是并不是很全面，并且市场实践中大家没有完全遵守相关的规范性文件来做，现在又在要求修改私募投资基金相关规范。从2001年的《信托法》到私募投资基金相关规范性文件的出台，再到2018年要求修改私募投资基金相关法律法规，这期间我们吸取了大量的教训，如今再重新修订会吸取很多经验、教训进去。资管市场是什么？就是信托。今天我想对你们所认为的大资管，点出几个很关键的词语，如何认识信托？资管的本质是信托，关键要理解哪几条？很简单，如下几条：第一，资管不是负债业务、不是银行存款，是纯粹的信托行为，因此没有固定收益的承诺。第二，资管是投资业务，因此不允许刚性兑付。第三，资管业务必须要由第三方来对资金进行托管。第四，既然资金是第三方监管的，因此不允许建资金池。这就是我想对今天在座的各位同志说的，我们要理解大资管的本质是什么？是信托，它没有固定收益、不准刚性兑付、第三方托管、没有资金池。原来信托不准讲杠杆，杠杆是为了刺激股市发展而加的，但实践中发展到了金融行业的方方面面、各行各业。那现在怎么规范杠杆？规范的程度是怎样？我想这点只能好好研究，结合中国现实的状况，慢慢取消，慢慢缩减。这是我想讲的第二个观点，大资管业务市场的本质是信托，现在的关键是杠杆率。我们在这方面要非常谨慎地研究与实施。
我想讲的第三个观点，就是我国的非法集资为什么这么难整顿。非法集资并不是到今天才有，也不是到今天才开始整顿，实际上已经很多年了，早在1992年、1993年已经出现不规范的各类集资行为，并且慢慢在整顿。那经过这么多年，为什么依然这么难整顿呢？西方市场经济成熟的国家，我们很少能够听到“非法集资“四个字，当然我们可以听到旁氏骗局。我们也有旁氏骗局，但非法集资的分量似乎更多。为什么呢？我个人认为一是我们是不重契约合同，重社会稳定，把契约和稳定有的时候对起来了。我认为坚持契约合同，就是坚持最大的社会稳定，不坚持契约合同，就是不稳定的。契约合同的坚持实际上是很简单的，比如投资，你是愿意投资，那就签合同，如果合同签错了那你自己负责，如果合同有欺诈上法院去告，这是很简单的事情，坚持契约合同对社会稳定非常重要。我一直认为当前整个社会都存在道德风险，包括地方政府、银行、信托、老百姓。这话从哪里说起？首先，地方政府新官不理旧帐，借钱反正不是我们还，所以拼命借钱。基于此，中央现在对地方政府的债务实行责任终身制，到哪里都要负责任。其次，政府自己借不到钱，通过在座的金融公司、信托产品来实现融资。银行想反正我也不负责任，政府发了债，信托、银监会批准的机构帮政府设计，我们银行帮政府营销一下而已，银行不负责任，信托也不负责任，政府也不负责任。政府发的债，金融机构帮着卖，作为老百姓，认为你们都敢这么推销，那我就敢买，至于这个项目的赚钱点在哪里，都看不出来，所以我说整个社会存在道德风险，打击非法集资首要强调契约，该怎么办怎么办。二是要打破社会道德风险，必须要通过实践行为，通过市场的教训，教训地方政府、教训金融机构、教训我们相关的第三方机构，也要教训投资者本身。因为时间关系，我今天借私募指数发布会说的自己三点不成熟的观点，就说到这里，谢谢大家。
夏斌，国务院发展研究中心金融研究所名誉所长、研究员、国务院参事
